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我們預計2014 年ASP/t 將有所上升和單位成本大致保持不變。我們相信有限新增熟料產能和在中國南方地區溫和的水泥需求可以提升ASP。
華潤水泥2013 財年收入同比增長15.8%，至29,341 百萬港元。 GP/t 達93 港元，增加HK 港元。凈利潤至3,338 百萬港元，同比增長43.6%，符合預期。
我們預計2014 年ASP/t 將有所上升和單位成本大致保持不變。我們相信有限新增熟料產能和在中國南方地區溫和的水泥需求可以提升ASP。我們還預計單位成本在大至持平。因此，GP/t 預計在FY14-16F 進一步提升。然而，更高的經營費用和稅率可能會削弱盈利，因此，我們維持我們的FY14-15F EPS 預測大致不變。
我們對中國南方地區供需平衡樂觀。我們相信一些因素，如1) 通過收購合并令行業整合，2）進一步加強對污染物排放標準和3）P.C. 32.5 級水泥取消，可以提升ASP和限制水泥供應。更重要的是，大型的水泥生產商，如華潤水泥應在過程中成為最后的贏家。股價在水泥淡季相對疲弱，但一旦下游需求在四月份逐步改善，可以令股價回升。我們維持投資評級“收集”目標價6.70 港元，相當于FY14-16F 市盈率分別為的10.4 倍，8.8 倍和7.6倍。
華潤水泥看好南方區域的發展勢頭，所以我們作為東莞華潤水泥的代理商也對前景充滿信心的！東莞華潤水泥加油！！
